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　　卓创资讯分析师 张艳飞、李海宁、耿雯

　　【导语】尽管2025年一季度沥青刚性需求降至低点，但由于加工稀释沥青的经济性显著下降，而加工原油主产沥青效益不足主产汽柴油，因此一季度沥青产量同比下滑显著，沥青供应端撑合手偏强，重迭老本端撑合手褂讪，带动一季度沥青现货价钱出现了阶段性高涨。详细沥青老本、需求、供应等多方身分来看，二季度重质沥青坐蓐原料仍然面对供应偏紧的场所，沥青老本端以及供应端仍存在利好撑合手，加之需求端环比改善的预期仍然偏强，算计二季度沥青现货价钱合座呈现上行走势。

　　一季度沥青现货价钱先涨后跌

　　2025年一季度沥青现货价钱合座呈现先涨后跌的行情走势。据卓创资讯统计，一季度天下沥青均价为3809.91元/吨，与2024年四季度比拟较高涨74.85元/吨，涨幅为2%。一季度沥青价钱高点出当今2月21日3885.07元/吨，低点出当今1月8日3721.57元/吨。尽管一季度沥青刚性需求降至低点，但由于老本端撑合手相对比较褂讪，加之沥青供应水平合座保管低位，一季度沥青现货价钱出现了阶段性高涨，且合座处于以前五年沥青价钱的偏高位置运行。

　　分月份来看，固然1-2月份正逢春节假期前后，沥青刚性需求逐步降至低点。但由于沥青供应偏低，现货阛阓并未出现显著的供应弥漫的迹象，供应端撑合手偏强重迭沥青老本端撑合手历久较为褂讪，1-2月份沥青阛阓均价出现合手续高涨。可是跟着3月份原油价钱下降，沥青老本端撑合手由强趋弱，加之3月份沥青刚性需求启动平稳对沥青现货价钱利空影响显著，3月份沥青现货价钱加快下降。

　　消费税按应收抵扣，真金不怕火厂加工稀释沥青意愿较低

　　从坐蓐利润来看，疏通坐蓐有筹办下，2025年1季度沥青坐蓐利润情况要好于前年同时，以加工稀释沥青按应收抵扣来看，本年1季度平均值为-585.05元/吨，较前年同时的-835.98元/吨高涨250.93元/吨，其他坐蓐有筹办下沥青坐蓐利润也有不同幅度的好转。

　　但是2025年沥青坐蓐面对的主要的问题并不在于疏通坐蓐有筹办下的利润变化，更多是在于不同坐蓐有筹办的采选问题。

　　2025年1月份开动加工稀释沥青坐蓐沥青，进项消费税不再概况彻底抵扣，何况2025年以来稀释沥青贴水不断高涨，这对有原油配额的场所真金不怕火厂影响显著，在不成彻底抵扣进项消费税的情况下，有配额的地真金不怕火加工稀释沥青坐蓐沥青也开动严重耗费。加工稀释沥青的积极性在不断下降，2023-2025年1-2月份稀释沥青入口量区别为249.59万吨，126.34万吨及98.79万吨，合手续下滑。

　　在稀释沥青贴水显著下降以前，场所真金不怕火厂要么加工原油坐蓐沥青，要么加工原油坐蓐汽柴油，因此场所真金不怕火厂沥青坐蓐除掉受到消费税抵扣战略谐和的影响之外，也受到汽柴油坐蓐利润的影响。

　　从以上三者的利润对比来看，加工马混原油坐蓐沥青在2025年基本处于盈利的现象中，加工稀释沥青按照管收抵扣则耗费显著。而收获于本年弘扬较好石油焦价钱，焦化安装效益较好，加工原油主产汽柴油的路子采选显著优于坐蓐沥青。

　　加工稀释沥青沥青经济性显著下降，加工原油主产沥青效益不足主产汽柴油，这成为2025年沥青产量同比下滑的一个病笃原因。

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　　一季度产量同比下滑6.74%，华南供应压力较大

　　2025年一季度，中国沥青产量算计为595万吨，同比减少43万吨或6.74%。一季度沥青坐蓐利润逐步改善，其中场所真金不怕火厂使用配额坐蓐沥青依然好意思满扭亏转盈，春节事后，部分领有原油配额的场所真金不怕火厂归附沥青坐蓐，带动沥青产量呈现逐月增多趋势。但稀释沥青坐蓐沥青仍处于合手续耗费现象，导致无配额真金不怕火厂无法开工或复产沥青，沥青产量同比减少。但值得阻止的是，在沥青产量合座下滑的情况下，华南地区沥青产量同比增幅接近50%，产量增量主要来自京博海南合手续自如坐蓐沥青，导致华南地区沥青资源供应充裕。另外，一季度茂名石化、镇海真金不怕火葬等真金不怕火厂保管高负荷沥青坐蓐，也给华南、华东阛阓带来较大的供应压力，对沥青现货价钱施压显著。

　　需求启动平稳，沥青库存走高

　　2025年一季度，沥青阛阓需求量算计为520万吨，同比减少100万吨或16.12%，一季度是沥青阛阓一年之中需求最弱的一段时分。本年春节假期处在1月下旬，元旦事后南边末端技俩接续开动停工，买卖商大宗反应春节前技俩停工早于往年，导致1月沥青需求同比弘扬较差；春节事后，龙头防水企业接续开工，南边地区节前尚未完工的技俩也荒芜复工，沥青刚性需求呈现稳步回升的现象。目下，末端资金回拢情况较差影响谈路技俩施工经过，沥青需求同比弘扬较差，但“十四五”沟通末年，部分技俩存在完工任务，沥青需求仍存在较可不雅的改善空间。

　　由于一季度沥青末端浪掷量相对较少，沥青资源合手续从上游真金不怕火厂向买卖商和末端转动，沥青库存呈现季节性上升趋势。拆伙3月19日当周，沥青社会库容比达到33%，一季度增幅为18个百分点；真金不怕火厂库容比达到22%，一季度增幅为9个百分点。值得阻止的是，本年真金不怕火厂库存和社会库存均低于前年同时水平，在阛阓偏空腹思开释完后，买卖商和卑劣仍具备一定的接货才气。

　　沥青原料供应存在收紧预期 二季度价钱有望环比走高

　　从原油价钱走势来看，改日三个月，阛阓眷注点主要靠拢在东欧和平进展、外洋买卖争端、好意思联储降息节拍、欧佩克+产量战略以及中好意思石油需求等方面，算计油市高波动性延续，原油价钱荡漾偏弱整理，但下行空间受限。基于宏不雅压力较大、供需阛阓利好撑合手有限以及地缘样式等身分的扰动影响，算计改日三个月原油价钱保管低位盘整走势，好意思油月均价在65.40好意思元/桶、67.65好意思元/桶及68.28好意思元/桶，好意思油存在试探65好意思元/桶下方的风险。但从原油价钱来看，二季度原油预测均值预筹办一季度下滑4好意思元/桶，给沥青现货带来利空。

　　但是从沥青坐蓐原料供应角度来看，二季度重质沥青坐蓐原料仍然面对供应偏紧的场所。好意思国总统特朗普周一晓示，对与南好意思某国进行石油和自然气买卖的国度征收25%的关税。这项被称为“次级关税”的战略将于4月2日奏效。3月早些本领，雪佛龙公司收到了特朗普政府的30天见知，条目其收尾在南好意思洲某国的业务，截止到日历定在4月3日，只给了该公司30天时分，而不是频繁的6个月减轻期。自2022年以来，雪佛龙算作好意思国制裁的例外，被允许在南好意思洲某国运营，向好意思国出口原油。

　　因此即便雪佛龙收尾在南好意思的业务，面对关税制裁的情况下，南好意思重质原油可能也不会有更多的资源泉向亚洲，稀释沥青高贴水的近况仍将合手续，再加上场所真金不怕火厂2025年以来按照管收抵扣消费税战略的奉行，原料焦虑及形成的老本走高将合手续，场所真金不怕火厂二季度沥青坐蓐积极性不会有显著的栽种，对沥青现货的利好可能大于单纯的原油价钱下行的利空。

　　需求端来看，上半年合座处于沥青阛阓需求的淡季，但是4-5月份长江以北的大部分地区降雨相对较少，需求端环比改善的预期仍然偏强。因此，计划上述情况算计二季度沥青现货价钱合座呈现上行走势，算计4-6月份均价区别为3748元/吨、3869元/吨及3903元/吨。

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