华泰证券研报示意，2024/2025冬春航季航班时期经营表公布，客运航班每周12.70万班，同比-0.6%。由于民航供给收紧有望不竭撸二哥，运力有望进一步消化，且国内线供需结构或将优化，为收益水平回暖提供要求。
全文如下华泰 | 行运：航司客座率推崇致密，恭候收益水平回暖
中枢不雅点
男同sex旺季后客座率推崇仍较为致密；供需结构改善可期
暑运旺季后，9月航司各项运营策划环比回落，不外客座率推崇仍可圈可点。三大航+春秋+祥瑞9月合座供/需分手同增10.8%/20.3%，环比下跌12.8%/15.7%，收复至19年同期的113%/116%（8月为121%/122%），客座率83.3%，天然环比下跌2.8pct，但同增6.6pct，且越过19年同期1.8pct（8月为高0.2pct）。之后航空投入4Q淡季，短期航司收益水平或仍承压，但航空手脚顺周期板块，近期一揽子战术或将关于民航需求具有边缘提繁盛用，同期民航供给收紧有望不竭，咱们以为供需改善终将进一步罢了，推选景气度有望回暖并握续进取的航空板块。
9月三大航运自缢比缩短，但客座率推崇优异
三大航9月合座供/需同增10.6%/21.2%，环比下跌12.4%/15.2%，收复至19年同期112.1%/115.0%（8月为119.5%/119.8%），客座率82.9%，同增7.2pct，越过19年同期2.1pct（8月为高0.2pct）。其中国内线9月供/需环比下跌14.9%/17.0%，客座率84.3%，同增8.4pct，vs19同期进步2.4pct；海外线供/需收复至2019年同期92.6%/93.3%（8月为91.6%/90.9%），客座率80.0%，同增4.5pct，vs19同期高0.5pct。
春秋客座率与19年同期握平，祥瑞客座率环比回落较为明显
春秋9月合座供/需收复至19年同期的117%/117%（8月为137%/137%），客座率90.5%，同增0.2pct，与19年同期握平；其中国内/海外线供给分手为19年同期的146%/72%，客座率91.9%/85.4%，同比-0.3/+8.6pct，比拟19年同期低0.4/2.8pct。祥瑞海外线增投明显，合座客座率仍承压。9月合座供/需收复至19年同期的133%/130%（8为的146%/145%），客座率83.7%，同增0.2pct，环比下跌4.6pct，比19年同期低2.0pct；其中国内/海外线供给分手为19年同期的122%/185%，客座率87.4%/72.7%，环比下跌3.6/6.8pct，比拟19年同期下跌0.7/3.3pct。
新航季国内航班同比小幅下滑，供需结构有望优化
24/25冬春航季航班时期经营表公布，客运航班每周12.70万班，同比-0.6%，vs19同期+13.4%。其中内航内线10.97万班，同比-1.0%，vs19同期+23.6%；内帆海外线9059班，同比+16.2%，vs19同期-26.0%，内航系数12.04万班，同比握平，vs19同期+17.3%；外帆海外/中国港澳台线6626班，同比-10.9%，vs19同期-28.8%。随同我国航司海外航路握续收复，24/25冬春航季国内航路航班量同比负增长。由于民航供给收紧有望不竭，咱们以为运力有望进一步消化，且国内线供需结构或将优化，为收益水平回暖提供要求。
风险领导：需求收复不足预期，经济低迷，海外买卖与政事摩擦，市集竞争加重，油汇波动撸二哥，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。
