时辰：2024年9月23日晚跳蛋 户外

嘉宾：名创优品 CEO叶总、CFO张总、IRD胡总等

干系东说念主：东吴商社 吴劲草/阳靖

注：本文为公司公开电话会速记整理，内容有删省，如有疑义，请以名创优品为准，本文内容不代表东吴不雅点.

（两家公司财务数字略）

交往：通过合同转让完成，每股2.35元。订价：把柄监管不行低于前收盘价10%，本次交往溢价3.5%（相较前几个交往日的平均价钱），比拟前收盘价溢价3%，适当市场老例。交往完成之后MINISO将成为永辉大都鞭策，但公司不会抵制董事会，因此不会成为实控东说念主，不会并表。

展望这个交往会在2025年上半年完成。交往对价62.7亿元。公司目下账面现款接近70亿，果然莫得有息欠债；改日还能够从银行渠说念获取60%交往对价的低成本融资。公司主业也孝敬相配充分的现款流。

永辉疫情前保捏快速增长。公司认为永辉亏蚀是疫情防控、社区团购、网购冲击等。永辉2021年采用新租借准则，房钱用度一次性增长14.4个亿傍边，这些都影响了报表净利润。往常3年永辉采用一系列要领减亏，包括调改、关闭不良门店等。名创认为永辉往常研究盈利多年，仅仅亏蚀3年，改日有契机重回盈利。

公司不会并吞永辉报表，只会用权力法核算这笔投资的收益。

从零卖角度看公司看好永辉的远景，认为零卖行业有长进。名创也能帮永辉优化鞭策和料理结构，共同推崇渠说念升级和供应链整合的上风。这笔投资会优假名创的本钱结构，增多对债务的行使，有望优假名独创座ROE。

公司改日料理层元气心灵会仍然聚焦在MINISO主业，保管岁首给出的筹办磋商不变。

（本节中“我”指代CEO叶总）

为什么须臾会入股永辉？7月30号我到了河南郑州看了胖东来帮永辉调改的第一家店。我一直在温顺胖东来，2年前第一次去胖东来，他的家具、熟食等让我留住深刻印象。胖东往复年销售收入比客岁翻了两倍，最近2年是零卖行业里相配有影响力的企业家，营业模式相配生效。

7月30号看了郑州胖东来版永辉，下昼4点去，东说念主相配多，我在那里坐了一个晚上。之后去了许昌考研胖东来。其后复返郑州周四下昼2点，东说念主好多。我在想这个店如果是我的有多好。我但愿胖东来的模式能够走出许昌，率领中国零卖业走进一个新寰宇。之后我积极地运行念念考这个事情。

8月份去看了第二家胖东来永辉，8月9日。能够和第一家500米傍边，生意雷同很火，让我感受很深，我认为这是个巨大的契机。

为什么要投资永辉？

认为，国内超市正处于结构性契机的本领。零卖改日只消两条路，要么廉价，要么特点。名创、山姆、costco都是特点零卖。我很珍惜costco模式，我还写了篇costco著述。我2014年就率领公司高管去好意思国考研costco。也考研了Trader Joe’s，这是全球坪效最高的零卖业态，2020年收入超165亿好意思元。

其后发现比这些好意思国模式更优秀的是中国的胖东来模式。激烈忽视寰球参不雅一下胖东来和新永辉超市。这样寰球不错更好地清醒MINISO对永辉的投资。山姆、costco、胖东来都对家具相配嗜好，不同在于胖东来的顾主体验、更尊重职工、莫得会员门槛。胖东来是国内福利最佳、东说念主效最高、待遇最佳的零卖企业，我不雅察下来容许这个不雅点。我认为胖东来的模式更恰当国内的小家庭耗尽、浩荡老庶民耗尽。

胖东来的职工工资基础，交社保个税之后不错有8000多，是平均的2倍跳蛋 户外，还有年终奖、假期。他们尊重职工，职工也善待客户。我在店里买烤红薯，条码迟滞、放深入之后，职工果然主动帮换了个新的，因为旧的不厚味了。这样好的服务让我相配感动。零卖不是模式不行了，而是服务和家具过期。

咱们往常见证外资超市、电商冲击，但也见证了胖东来等国内超市掀翻的变革。永辉动作胖东来手把手切身教的，有后劲脱颖而出。线下超市往常骨子上是二房主的筹办模式，主若是家具过来了之后扣点，赚进场费等，从来莫得庄重挑选耗尽者可爱的家具，脱离了零卖骨子。

往常一段时辰，凭借20多年的素质我对格式嗅觉很准确，判断一家门店赚不赢利，模式能不行生效，我很有信心。郑州门店首日功绩188w，是调改前的14倍。日均客流量是调改前5.3倍。福州首日营业额110w，日均营业额6倍，客流量6.5倍。西安门店客流和营业额也都有彰着增长。三家店调改生效，充分讲明这个模式不错复制宇宙。沿着这条路走下去，永辉能够换骨夺胎，改日创造新标杆。

永辉经由胖东来调改之后，家具、处事环境、客户之上的筹办理念，和MINISO的文化异曲同工。名创也要不休向胖东来学习，他们是中国整个零卖企业的榜样。

名创优品将会何如运营和协同？

在渠说念升级和供应链方面，MINISO往常第一步完制品牌升级，拿到更好的位置，营业地产集团中通过IP擢升形象，拿到更好的位置。在宇宙前1000阛阓中，名创的招供度还不够高。借助永辉的品牌，名创也能有更好的对商圈的影响，借助永辉上风一皆升级渠说念，拿到最佳的位置和房钱条件。这访佛于zara带动inditex的其他子品牌。

名创优品在自有品牌深耕十余年，有丰富的料理上风和家具团队，将协助永辉开导更好的自有品牌家具，对标山姆 Costco 胖东来等。

投资永辉对MINISO鞭策价值有何匡助？

永辉业务有拐点，生效但愿较大，永辉有庞大的边界、稳健的现款流、被市场低估。只消坚捏调改，永辉将来会重返伟大零卖企业行列。名创这笔投资将会为投资东说念主创造价值。

永辉将帮名创补充必需品幅员，并漫衍集团的周期性，匡助MINISO成为大型、有全球影响力的零卖公司。

帮永辉打形成国内的山姆，推崇并加强名创的家具才能。

归来：认为能达成1+1大于2的后果。这个收购不会影响名创的5年计较，还会坚捏MINISO和toptoy的翻新和家具计谋。坚捏收入增长不低于20%的5年磋商。

Q：为何不给与先个东说念主投资，再注入MINISO公司？

A：认为这个业务曾经到了拐点，经由比较精好意思的财务尽调之后，改日一两年会有比较大的改善，时机曾经到了。公司是比较弥远主义的，公司150亿钞票，其中70亿现款，这些现款拉低了公司的ROE，此时公司有了新的投资，产生收益的话，能擢升公司的举座ROIC。

Q：公司怎样评价永辉调改的生效概率？

A：胖东来曾经帮永辉改了5家店，相配生效，胖东来改日也会手把手不绝维护永辉调改。永辉门径对了之后，是不错复制的。西安的店是永辉是我方改的，福州其中一家是永辉我方改的，都很生效。永辉以后会进一步加速调改的业务模子。

Q：公司评估这个投资格式的时候是怎样筹商的本钱开支的？出海是否会占用资金，关联本钱分拨公司的筹商？

A：CFO 张总：公司事实上经由了与日俱增的贪图。改日可能出海能变成红海，国内抄的很快的。名创改日出海计谋无谓太多参预就能保捏30~40%增速。但改日国内营业会存在20年一遇的结构性契机，在寰球都不看好国内钞票的时候，咱们是相配看好的。

CEO叶总：咱们看不到比永辉更优质的契机。沃尔玛、costo在好意思国有庞大的用户体量和销售额。中国14亿东说念主口，但莫得看到有好的零卖巨头企业。当今咱们看到胖东来是个很好的样本，3800方3.8亿销售额，山姆costco都干不外他。永辉有6家胖东来版块，也都作念到了相似的坪效，在国内亦然相配优秀的。咱们看到中国有庞大耗尽东说念主口，认为胖东来模式在国内能够作念的很强。

Q：叶总您是否会匡助永辉调改？

A：永辉的料理层很熟识，肯定他们能够我方完成调改，并温暖东说念主们的耗尽需求。

Q：永辉是否能看到一些新开店的契机？

A：门店模子跑通之后会有开店契机，永辉门店的加密还有空间。

Q：名创家具以后是否可能进永辉渠说念售卖，或者公用供应链？

A：公司会协助他们完成供应来改良和目田品牌。

Eason总补充：目下并购还在早期阶段。两边在自有家具上有好多协同空间。永辉自有家具相反化不彊、毛利率较低，而名创是最擅长作念这方面的事情的。名创但愿协助永辉搞好目田品牌。

Q：除了门店调改后果，还有什么信息让您（叶总）会在短时辰内有气派来投资永辉？

A：基于咱们弥远对Costco等业态的贪图，我考研了3家店之后认为主见对了。之前咱们看过红标、绿标、超等物种等，都认为模式分散，但这个胖东来模式是适当中国耗尽行业需求的。如果胖东来从许昌开到大城市，或者复制到国内其他地区，是有相配大的空间的。胖东来模式相配恰当中国度庭耗尽。他的熟食、烘焙（有的店一天烘焙卖40w）。

咱们逛山姆的时候纠结的便是山姆的重量太大了。胖东来的模式就相配恰当中国度庭耗尽，具备浩荡的市场。当寰球认为永辉没戏的时候，我认为是很有契机的，我个东说念主作念了好多的数据追踪，我认为这是个巨大的契机。

名创优品当今是可选耗尽，永辉是必选耗尽，这笔投资关于集团的弥远竞争力、弥远业务发展都有褂讪的收益。

Q：张氏昆仲关于名创入股是何如看的？怎样看待和张师昆仲的配合？

A：弟弟传统，哥哥激进，筹办理念不同。张轩松当今负责，另一东说念主曾经不论公司业务了。

Q：为何会认为胖东来模式能赋能到宇宙？

A：余东来但愿他的模式能帮到更多东说念主，而非我方作念宇宙生意。他把胖东来动作一个学校，但愿寰球能够回到零卖骨子。俞东来把当今是在亲手匡助永辉作念一些列调改，永辉曾经经具备了我方调改的才能。

咱们有现款、看到了很好的东来帮扶永辉的远景，看到很好的两边整合协助的空间。

本文源流：草叔耗尽升级贪图跳蛋 户外，原文标题：《【东吴商社】名创优品拟收购永辉超市股权解读电话会议实录》